Introdução: A volatilidade implícita (IV ou vol), em essência, é a mudança esperada no preço durante um determinado período e é um indicador útil, se não, um pouco peculiar. Como IV é um fator em modelos de preços de opções com todas as outras coisas sendo iguais (como no preço de exercício, duração etc.) quanto maior o IV, maior o preço da opção. Para demonstrar este ponto claramente, podemos ver abaixo de um mês EURUSD no contrato de opção de dinheiro. Na escala da esquerda podemos ver a volatilidade implícita como um número, muitas vezes expresso em. E na escala da direita, temos o prêmio na mesma opção. Aqui, podemos seethe premium (preço) é de 100 pips ou 0,01 (em cotações EURUSD) e pode ser visto como o prémio flutua perfeitamente com volatilidade implícita. Então, agora que temos a idéia básica de que o IV está correlacionado com o preço do prémio que podemos usar isso para analisar de várias maneiras. Reversões de risco: Uma inversão de risco de FX (Rs) é simplesmente colocada como a diferença entre a volatilidade implícita entre um contrato de venda e um contrato de compra que estão abaixo e acima do preço spot atual, respectivamente. Basta colocar IV de chamada - IV de put. O padrão de mercado para reversões de risco está usando os 25 contratos delta. Agora isso é principalmente arbitrária para a análise, mas para facilitar a compreensão Ive anexado um gráfico mostrando os preços de greve para 25 chamadas delta e 25 delta puts. O que é crucial a partir daqui é a idéia de os contratos de Put estão abaixo do preço spot e chamadas estão acima. É também para notar para a próxima imagem que quanto menor o delta, mais longe da mancha o preço de greve do contrato é. I. e. 10 delta está mais distante de Spot do que 25 delta e 40 delta etc. assim nós trazemos isto em diante e nós podemos construir o que é chamado um sorriso de volatilidade para o EURUSD para a maturidade de 1 mês. Então aqui temos IVon no eixo y e os contratos de 1 mês definidos por delta. O que podemos ver claramente é que o sorriso não é simétrico e isso leva a como podemos analisar os mercados de opções. Ligar de volta à idéia que IV é proporcional ao preço de um contrato, então nós podemos ver que o preço de contratos do put é muito maior do que aquele das chamadas. Então o que isso nos diz Bem, simplesmente, há uma maior demanda por puts do que chamadas - simplesmente porque a maior demanda leva a preços mais altos. Quando alguém compra um put, que é um comércio de baixa, e quando alguém compra uma chamada é otimista, por isso isso nos diz há mais demanda para ser bearish o EURUSD durante o próximo mês 1 de bullish. MAS, este é um instantâneo contra um único período de tempo, não é muito uso quando comparando ao longo do tempo, porque você não sabe se esta linha foi mais íngreme ou mais raso do que o dia anterior ou etc semana etc Então aqui temos em vermelho o rolamento 1 mês 25 delta risco reversão (a diferença em IV entre os 25 delta chamada e put). Como podemos ver há uma correlação muito forte, e assim deve haver. Como a linha se move para cima, o mercado está se tornando relativamente mais otimista, como a demanda de mudança para chamadas é maior do que a mudança na demanda por puts. Esta idéia também pode ser facilmente considerado no lado negativo também. Aqui está outro exemplo, potencialmente negociável para o AUDUSD e AUD 1 mês 25D RR (vermelho) Então o que podemos ver aqui é que eles foram altamente correlacionados até recentemente. Onde o 25D RR de repente parou de seguir o AUDUSD e começou a mover-se mais alto bastante rápido. O que isto significa é que os comerciantes de opções estavam ficando muito otimista AUDUSD como a demanda por chamadas foi aumentando em relação a coloca. Isso resultará em uma das duas coisas ou o mercado de opções será certo, eo AUDUSD vai subir. Ou, eles estão errados e eles terão que cobrir suas posições. No primeiro caso, o mercado de opções está procurando um aperto curto no mercado spot, onde aqueles curtos estão pagando a cada dia um pequeno swap para segurar curto, e quanto mais tempo não cair mais eles perdem, e assim, eventualmente, eles decidem Comprar suas posições e, como tal, o preço à vista sobe. Neste último caso, os mercados de opções são muito otimistas e se eles são provados errado pelo tempo suas opções expiram, eles precisarão delta e hedge gama para reduzir a exposição e isso vai forçar o preço mais baixo, bem como a inversão de risco . De qualquer maneira, espero que este artigo tenha ajudado na compreensão de como se pode olhar para a idéia de volatilidade implícita ser proporcional ao preço e, em seguida, usando isso para analisar o posicionamento no mercado e, em seguida, procurando idéias de comércio potencial baseado nisso. Obrigado por ler e congratulo-me com quaisquer perguntas Nossos economistas se engajam na pesquisa acadêmica e análise orientada a políticas em uma ampla gama de questões importantes. O Centro de Dados Microeconômicos é o seu balcão único para a ampla microeconomia dados, pesquisa e análise do Fed de Nova York. Nosso modelo produz um ldquonowcastrdquo do crescimento do PIB, incorporando uma ampla gama de dados macroeconômicos à medida que fica disponível. U. S. Economy in a Snapshot é uma apresentação mensal projetada para dar a você um olhar rápido e acessível sobre a evolução da economia. Como parte de nossa missão central, nós supervisionamos e regulamos as instituições financeiras no Segundo Distrito. Nosso principal objetivo é manter um sistema bancário seguro e competitivo dos EUA e global. O centro de Reforma da Governança da Cultura é projetado para promover a discussão sobre governança corporativa e a reforma da cultura e do comportamento no setor de serviços financeiros. Necessidade de registrar um relatório com o Fed de Nova York Aqui estão todos os formulários, instruções e outras informações relacionadas a relatórios regulatórios e estatísticos em um só local. O Fed de Nova York trabalha para proteger os consumidores, bem como fornece informações e recursos sobre como evitar e relatar golpes específicos. Serviços Financeiros e Infraestrutura O Federal Reserve Bank de Nova York trabalha para promover sistemas e mercados financeiros sólidos e eficientes, através da prestação de serviços de indústria e pagamento, avanço da reforma de infra-estrutura em mercados-chave e treinamento e apoio educacional a instituições internacionais. O Fed de Nova York oferece uma ampla gama de serviços de pagamento para instituições financeiras eo governo dos Estados Unidos. O Fed de Nova York oferece vários cursos especializados projetados para banqueiros centrais e supervisores financeiros. O Fed de Nova York tem trabalhado com os participantes do mercado repo de três partes para fazer mudanças para melhorar a resiliência do mercado ao estresse financeiro. O Fed de Nova York se envolve com indivíduos, famílias e empresas no Segundo Distrito e mantém um diálogo ativo na região. O Banco reúne e compartilha informações econômicas regionais para informar a comunidade e os formuladores de políticas e promove decisões financeiras e econômicas sólidas por meio de programas de desenvolvimento comunitário e educação. O centro de Reforma da Governança da Cultura é projetado para promover a discussão sobre governança corporativa e a reforma da cultura e do comportamento no setor de serviços financeiros. O College Fed Challenge é um concurso de equipes para estudantes de graduação inspirado no trabalho do Federal Open Market Committee. O Crédito Comunitário interativo destaca as condições de crédito, incluindo medidas de inclusão de crédito e estresse, nos níveis nacional, estadual e do condado. Esta versão fornece intervalos de inquérito de volatilidade implícita médias taxas para as opções de dinheiro como de 11:00 a. m. As cotações são para contratos de pelo menos 10 milhões com uma contraparte principal. Esta informação é baseada em dados coletados pelo Federal Reserve Bank de Nova York a partir de uma amostra de participantes do mercado e destina-se apenas para fins informativos. Os dados foram obtidos de fontes consideradas confiáveis, mas este Banco não garante a sua exatidão, integridade ou correção. As mudanças de preços nos mercados financeiros tornaram-se cada vez mais atenuadas à medida que os investidores medem as perspectivas para a política monetária nas maiores economias mundiais, mas com um pouco de turbulência começando a se infiltrar nos mercados, Este colapso recorde em percepções de risco (e níveis recordes de especulação alavancada) é uma receita para o desastre. Como Bloomberg detalha, o Bank of America Merrill Lynch GFSI Índice de Risco de Mercado, uma medida de balanços de preços futuros implícitos por negociação de opções sobre ações globais, taxas de juros, moedas e commodities, caiu esta semana para seu menor nível desde Dez 2017. Diferentes classes de ativos estão influenciando umas às outras pelo menos desde 2008, de acordo com um indicador Credit Suisse Group AG conhecido como o indicador de contágio de mercado cruzado que rastreia as relações de preços em ações, crédito, moedas e commodities. Com as reuniões da Reserva Federal e do Banco do Japão à nossa frente, os investidores não podem fazer quaisquer movimentos fora de tamanho antes que os grandes eventos terminem, disse Takashi Hiroki, estrategista-chefe da Monex Securities em Tóquio. LdquoWe têm uma falta de razões para se deslocar, e têm vindo a ver um mercado sem direção por algum tempo. rdquo O torpor nos mercados de ações está indo global. Um indicador de volatilidade em ações globais caiu para níveis vistos pela última vez há dois anos .. A China é o exemplo mais proeminente de colapso de risco. Como Bloomberg observa, o Shanghai Composite Index balançou menos de 1 em uma base diária de fechamento por 17 dias seguidos, pela primeira vez desde 2001. O volume de negócios está abaixo de 76 do pico do ano passado, e uma medida de volatilidade diminuiu para um período de dois anos, Ano baixo ldquoItrsquos tornando-se difícil para nós jogar no mercado agora, rdquo disse Wang Zheng, Xangai com sede de chefe de investimento na Jingxi Investment Management. LdquoO teamsquo lsquonational está muito envolvido, e seu objetivo principal é evitar que o mercado se mova para cima ou para baixo demais. Às vezes, quando o mercado parece pronto para sair e você comprar ações para esperar por eles a subir, o bom momento de repente stop. rdquo E vol realizado mergulhou. Mas os mercados de ações norte-americanos não foram esses 39 anos 39 desde 1994. Ele não é apenas ações. Os rendimentos sobre os títulos do Tesouro em uma década foram em grande parte presos em um intervalo entre 1,5 por cento e 1,6 por cento desde o início de agosto. O índice Bank of America Merrill Lynch MOVE, que mede as oscilações de preços na dívida dos EUA, está perto do menor nível desde dezembro de 2017, alcançado em 10 de agosto. E o índice de volatilidade do JPMorgan Global FX entrou em colapso. E como toda essa complacência exuberante acontece, os fundos de hedge nunca foram mais otimistas nos futuros da Dow, Nasdaq e VIX. Mas, como observamos anteriormente, Marko Kolanovic, líder do JPMorgan, tem alguns pensamentos sobre o fim do colapso do risco global: à medida que a volatilidade do mercado despencou, os investidores adicionaram proteção de opção e a aproximaram do nível de preços atual. O mercado precisaria mover apenas 1-2 menos para cobertura de opção para empurrar volatilidade maior (em oposição a suprimi-lo, que foi o caso passado dois meses). Dado o baixo nível de volatilidade, a alavancagem em estratégias sistemáticas, tais como Volatility Targeting e Risk Parity, está agora perto dos máximos históricos. O mesmo se aplica aos fundos do CTA que possuem níveis próximos de recordes de exposição a ações. Nossa estimativa de exposição de capital para essas estratégias é mostrada na Figura 1. Alavancagem de registro nessas estratégias e cobertura de opções poderia empurrar o mercado mais baixo e volatilidade maior, se houver um catalisador inicial para aumentar a volatilidade. De fato, nem sequer precisamos de um catalisador específico, além do aumento sazonal da volatilidade do mercado, típico de setembro e outubro. A Figura 2 acima mostra que a volatilidade de ações tende a aumentar em 20-30 em setembro e outubro (setembro também tende a ser o mês com pior desempenho, com retorno médio -1). Esta sazonalidade também está presente após a remoção de outliers proeminentes (por exemplo, 2001, 2008, 2017 e 2017). Quando se trata de desalavancagem de estratégias sistemáticas, mesmo este aumento sazonal na volatilidade realizada produziria saídas de 100 bilhões, o que poderia empurrar o mercado mais baixo. Parece que os investidores de ações long-short já estão antecipando um setembro fraco potencial, como sua exposição de equidade (equidade beta) declinou durante o último mês. A baixa exposição dos fundos de hedge de longo prazo e o fato de que o momento da equidade só se tornaria completamente negativo abaixo de 2000 na SampP 500 são os únicos dois pontos positivos que vemos para o mercado entrar em setembro. Não é apenas a ameaça de um desalavancamento de quantidades, observado recentemente pelo Bank of America. Que mantém Kolanovic em seus dedos. Ele diz que o desenvolvimento mais preocupante da cota seria se os dados dos bancos centrais (BCE, BOJ e Fed) sinalizassem o aperto da política monetária, observando que isso poderia resultar em um fechamento significativo nas classes de ativos. Fed hike, acomodatícia ECB / BOJ) e, portanto, este cenário negativo provavelmente não se materializar. Para procurar indicações de tais desenvolvimentos negativos, muitos investidores começaram a monitorar correlações entre ativos. Essas correlações recentemente aumentaram para níveis quase-recorde (Figura 3, e para uma cartilha veja nosso relatório Rise of Cross-Asset Correlations). Queremos fazer algumas observações sobre correlações de ativos cruzados que talvez tornem este recente aumento menos alarmante. Em primeiro lugar, a maioria das medidas de correlação de ativos cruzados incorporam a correlação de títulos com um sinal negativo (equivalentemente, a correlação de taxa de capital tem um sinal positivo, ou seja, picos de correlação em eventos de risco quando os títulos e ações movem em direção oposta). Um acontecimento potencial da cauda conduzido por bancos centrais aconteceria se as ligações e as equidades caíssem junto. Além disso, as medidas de correlação de ativos cruzados são de retrocesso, o atual nível quase recorde de correlação de ativos cruzados pode, em parte, ser explicado por uma movimentação acentuada de ativos de risco (e rali de títulos) durante a Brexit. De fato, ao longo das últimas semanas, as correlações de ativos cruzados começaram a cair. O risco de desalavancagem da paridade de risco como resultado de um pico nas correlações de ativos cruzados foi discutido há um mês pela BofA, em um artigo que escrevemos explicando o que iria pedir outro quot Risk-Parityquot Blow Up quot com Kolanovic piggybacking sobre este tema. Mas há mais: mais preocupante do que o nível de cross-asset correlações, é a rapidez com que têm vindo a mudar ao longo dos últimos meses. Essa grande instabilidade de correlações torna mais difícil prever e cobrir riscos para uma carteira de ativos múltiplos e estratégias como a paridade de risco. Por exemplo, a correlação da taxa-equidade aumentou em Brexit a 90, e então caiu abaixo de 0 (com os medos de resurfacing da normalização de CB). Altos níveis de correlação de equidade de taxa ajudam estratégias como paridade de risco e direcionamento de volatilidade, e correlação negativa é prejudicial. Da mesma forma, a correlação de FX com as ações (por exemplo, EUR / USD vs. SampP 500) aumentou para 75 na Brexit e rapidamente caiu para -60. A correlação média de estoque aumentou para 70 na Brexit e depois caiu para apenas 10 em agosto. Essas oscilações nos níveis de correlação de ativos cruzados apontam para um alto nível de incerteza macro que dificulta a alocação de ativos. Então, fivela e ver as curvas de rendimento de inclinação. Como fundos de risco-paridade de ganhos não terminou bem nos últimos anos - escada para cima, o elevador para baixo.
Comments
Post a Comment